十年最差財報？騰訊暴露出了盛世之下的危局與隱憂

近日媒體報道，騰訊控股持續第三個月下跌，4月份累計跌幅5.18%，3月份下跌5.23%，2月份下跌6.77%。三個月時候累計跌幅為16.22%，市值縮水約7144億港元，按照0.81匯率粗略計較，折合人平易近幣5787億元。

縮水5787億元是個什么概念呢？簡單來說，百度此刻的市值是877億美金，人平易近幣估值為5554億人平易近幣。也就是說，放眼整個中國互聯網公司，除了阿里和騰訊，縮水的這個數字跨越了其他任何知名互聯網的市值公司。

若是說前兩個月股價下跌，尚可歸結于全球股市的回調，但從4月份起頭全球本家兒要指數悉數反彈，擁有浩繁科技股的納斯達克綜合指數表示更為超卓，跳漲1.6%。騰訊控股在這種環境下仍是“跌跌”不休，更被五年夜行持續調低方針價，這就讓人不禁迷惑騰訊到底怎么了？

上個月，騰訊發布了2017財年的全年財報，隨之華爾街日報連發三篇文章，直言騰訊是“屋漏偏逢連夜雨”，而英國金融時報評論則認為，這是騰訊在履歷了多年爆炸性增加后的一個分水嶺。如上所述，騰訊高速成長背后的隱憂終于要爆發了嗎？

本錢市場為何會迎來騰訊這十年時代的最差財報？

本年騰訊財報發布時，馬化騰面臨拋售問題時說了一句話：“這取決于投資者到底是看短期業績仍是相信騰訊的持久故事”。

上一個說過近似話的人是王長田，他曾在微博公開暗示，若是你信賴一家公司，就長線持有它；若是不信賴，就丟棄它，可現在光線傳媒股價，從最高的13.97元/股下跌到25日收盤的10.88元/股，下降幅度跨越22%。

如許看，馬化騰似乎是在為投資者打預防針。為什么客歲騰訊市值率先沖破5000億美元年夜關后，形勢這么快就峰回路轉了呢？2017年財報事實表露了騰訊如何的盈利危機？

起首最顯眼的一點是騰訊焦點營業游戲收入下降。客歲第四時度騰訊游戲營業環比下滑較著，PC端和手機游戲收入合計297億元，低于第三季度的328億元，環比下滑9.5%，此中PC端游戲環比下降13%至128億元，手游環比下降7%至169億元。騰訊一度被外界求全譴責過于依靠游戲盈利，現在游戲營業下滑，無疑是蒙受最底子的沖擊。

這背后的原因天然直指《王者榮耀》，客歲9月Quest Mobile數據顯示，這條目游戲的MAU和DAU均比6月份有較著下滑。近日《噴鼻港經濟日報》文章指出，《王者榮耀》占手游總收入的比例，估計會從49%年夜幅降至28%，并且《絕地求生》很難復制《王者榮耀》的當作功，也就是說，騰訊將來的游戲營收依然不樂不雅。

其次，現實的營業收入和利潤是鄙人滑。概況上看，騰訊第四時度營收增速僅1.8%，凈利卻增加了15.55%，但現實上這是把79億元的投資收益歸為營業收入。據彭博社記者闡發，投資收益理應歸為非經營項面前目今，若是拋開這部門，騰訊的營業利潤率不單沒有上升，反而從客歲的29.4%下滑到比來一段時候的26.8%。

來歷：彭博

這也導致騰訊的毛利率下降到至少十年來的最低程度。據其財報顯示，增值營業毛利率同比下降3.9個百分點，收集告白毛利率下降9.4個百分點，只有其他營業毛利率改善，本家兒要受付出用戶數規模擴年夜帶來效率晉升的影響。

基于此，彭博社的報道展望，騰訊達到汗青低點的毛利率很可能會繼續下降，而現實的營業利潤率也將可能削減，當然不包羅投資收益數據。

騰訊的財報整體看起來并不算差，可是稍加潤色的亮點不足以袒護其營收放緩的關頭問題，這是否會當作為將來騰訊成長走標的目的的一個預兆？

流量稱王的騰訊已經觸碰著了流量天花板

從QQ時代到微信時代，騰訊之所以能當作為互聯網難以擺蕩的一極，原因在于它初創了借助用戶流量進行貿易變現的模式，而社交流量又為其擴張營業供給了強有力的壁壘。從這個角度講，騰訊財報的尷尬，其實也側面印證了其流量危機。

財報顯示，第四時度微信及WeChat歸并月活用戶達到9.886億，春節后這一數字跨越10億，但與之前比擬，用戶的增加速度已經較著放緩。至于QQ，業績表示更是不甚抱負，第四時度的月活同比下滑9.8%至7.834億，QQ空間的月活更是年夜跌11.7%至5.633億。

騰訊流量增加已達天花板，若是不克不及從用戶手中賺取更多的錢，騰訊營收增速放緩是必然。

而另一方面，層出不窮的互聯網產物，更順應用戶碎片化時候，它們以一種病毒式的傳布體例占有用戶時候，這現實上很年夜水平上分離了騰訊的流量。

好比，內容范疇崛起的今日頭條、短視頻行業鼓起的快手或抖音，這些產物借助個性化保舉的信息分發變化，很輕易讓用戶陷溺此中，天然就年夜年夜縮減了微信、QQ、游戲的利用時候。更關頭的是，這些新興的流量巨子，無一不想在社交范疇分一杯羹。

近日QuestMobile發布了《2018中國移動互聯網春季陳述》，陳述指出，移動互聯網總利用時長呈增加趨向，各細分行業總利用時長同比均有必然水平的增加。此中增加最快的細分行業為短視頻(+521.8%)、搜刮下載(+58.3%)和綜合電商(+47.9%)，而即時通信下降較較著。在用戶時長占比中，短視頻從客歲3月的1.5%上升至本年3月份的7.4%，其本家兒要切割的份額來自即時通信，直接導致即時通信用戶時長從客歲3月的37.9%下降至32%。

這就可以理解為什么騰訊急于投資快手，甚至是不吝讓微視“死而復活”，只不外從快手到趣頭條、拼多多，這些爭議滿滿的平臺似乎在申明騰訊為了緩解流量“饑牽蘿補屋癥”，已經逐漸到了“饑不擇食”的境界。但更為焦點的問題還在于，騰訊純真裹挾流量和本錢，就可以簡單直接地復制模式或獲取所投公司的好處，長時候是否會形當作一種立異或計謀懶惰？而投資收益真的就能填補流量被分離帶來的威脅嗎？這一切對于騰訊來說都難以預料。

比來兩年，從騰訊的財報可以看出，驅動業績增加的除了游戲，依然是視頻、告白以及投資，而騰訊本身孵化的產物鮮有當作功，這或許已經申明了問題。至于頻仍投資，歸根結底，解決不了新生平臺擠壓用戶利用時長的焦點問題。

研發支出低于營銷，騰訊立異力正在退化？

騰訊的壯大在于日漸完整的生態帝國，但現在每個小生態都面對著新入局者的挑戰，好比內容財產要面臨今日頭條、在線音樂要面臨網易云音樂、視頻范疇更有抖音和快手壓制，甚至是游戲營業，騰訊客歲憑借《王者榮耀》在業內形當作的超然地位，此刻在吃雞市場上慢慢消逝，也已回歸到和老敵手網易統一競爭層面上。

若是天天快報能壓制阻擊失落今日頭條，騰訊也應該不至于把目光放在面標的目的三四線城市的趣頭條，若是微視能站得一席之地，騰訊同樣不會焦急忙慌地投資快手。這些新出產品對于騰訊各個營業的蠶食圍剿，其實也背面映襯了騰訊系的敗退。

近幾年，騰訊經由過程投資得以擴張的生態，固然不竭助長估值猛增，但在這種表象下卻逐漸表露出一些問題，客歲的財報只是其一，更深條理的是騰訊內部產物開辟能力的弱化。

最較著一點就是，外界對騰訊產物的剽竊質疑，至今都沒能解脫。以游戲為例，4月23日的UP2018騰訊新文創生態年夜會上，騰訊推出了一條目號稱自立研發的沙盒游戲《手工星球》。可游戲動靜和視頻在微博上一經放出，便遭到了年夜量玩家“群嘲”，因為無論弄法仍是畫風，這條目游戲與國內早已經為玩家熟知的《我的宿世界》，有著驚人的相似之處。

更有一些網友趴出了起初騰訊《妖神記》和《云夢四時歌》，疑似剽竊網易《陰陽師》的黑汗青，引起浩繁玩家不滿。不止是游戲，本年2月，騰訊上線內測一條目基于樂趣的信息訂閱和推送APP立知，再次被指剽竊即刻APP。

這些年來騰訊固然一向想試圖扭轉“盜窟”難題，但過程無疑很是遲緩，這不僅限制了其公司內部的締造力，現實上，因為騰訊的龐大體量，其帶來的負面結果可能更直接損害了整個互聯網的立異動力。

英國金融時報上個月登載的報道中，深度檢視了騰訊這位中國互聯網巨子在亞洲的投資風暴，它認為，騰訊的投資沒有鼓動勉勵反而是在扼殺立異。因為開辟者若是不許可騰訊投資，旗下的微信可能就會永遠封閉其產物，這個價格要遠高于拿騰訊的錢而損失自力性。