百科新說|比特幣，泡沫乎？

2009年，比特幣作為新鬧事物剛呈現宿世人面前時，其價錢還不到1美分；2011年2月9日，比特幣價錢初次沖破1美元；2012年11月以前，比特幣的最高價錢為33美元；2013年4月，比特幣價錢沖破180美元，2013年11月28日，比特幣當作交價初次沖破1000美元；2017年5月4日，比特幣價值初次沖破1500美元，此后比特幣仿佛坐上了火箭，價錢一路飛漲，到2017年12月中旬，僅半年多的時候，其價錢就達到了驚人的19000美元，眼看著就要沖破2萬美元了。可就在這時代，中國、韓國、俄羅斯等國接踵打壓比特幣，陸續頒布發表禁止比特幣在本國的買賣行為，比特幣價錢又像火箭墜落一般直線下降，到2018年2月初，其價錢甚至跌破6000美元，不足岑嶺期價錢的三分之一；可是，到2018年2月底，比特幣價錢竟然又從最低點漲到1倍擺布，接近12000美元。

比特幣這過山車般的游戲令良多人呆頭呆腦，人們不禁要問：比特幣這種缺乏監管的虛擬貨泉，其真實價值事實應該是幾多呢？它今朝的價錢事實有沒有泡沫？若是有，那泡沫有多年夜？

非一般商品，也無利潤分紅

泡沫，一般就是指價錢年夜年夜跨越其內涵價值的資產。起首來看一路聞名的近似事務。

美國曾呈現一種毛絨玩具豆豆娃，它以豆狀PVC（聚氯乙烯）材料為填充物，是一種很通俗的兒童玩具。但令人詫異的是，20宿世紀90年月后期起頭，歐美地域刮起一股對豆豆娃的保藏、買賣與炒作之風。

出于營銷策略，公司會出產一些“紀念版”“限制地域版”或共同迪士尼等其他品牌推出的特別版本豆豆娃，但絕年夜部門豆豆娃剛上市以新品出售時，都是不到10美元、人人買得起的通俗玩具。然而過一段時候，有些豆豆娃的價錢就起頭上漲，尤其是早期的、罕見版本的能達到上千美元，而且還很難買到。宿世界上豆豆娃的保藏與買賣需求很是驚人，甚至于國外知名拍賣網站eBay特意為豆豆娃開設了一個專門分類，保藏者們在此買賣，日常平凡常有上萬筆拍賣。

太多人都是以投契心態來介入買賣，現實上很少人能真正從中賺利。豆豆娃這種特別現象被經濟學家認為是泡沫經濟的一種實例。eBay上豆豆娃的買賣價錢遠超出它自身當作本，這也使豆豆娃公司獲得了不菲的收益。

那么比特幣的內涵價值是幾多？此刻瘋狂的價錢又超出跨越價值幾多？這是一個很難界心猿意馬的概念。它顯然與豆豆娃完全紛歧樣，它瘋狂上漲，但它不屬于任何一家公司，也算不上股票，更無法給持有人帶來分紅。它也不屬于任何一家銀行或某個國度，它只是一種數字加密貨泉，運行在全宿世界的計較機收集上。

無法對比，無法權衡

再來看一個案例。假若有三家上市公司都制造皮鞋：鄧氏皮鞋公司、李氏皮鞋公司和柏氏皮鞋公司，它們有同樣的規模、收入、開銷、員工和客戶群。剛起頭上市那一年，三家公司市值都是10億元。隨后第二年呈現差別，鄧氏和李氏兩家公司沒什么轉變，只有柏氏公司市值持續攀升，高達20億元，緊接著一個月后翻倍至40億元，再接下來一周又翻倍至80億元。柏氏公司估值顯然與鄧氏和李氏不在一個程度線上了，但因為三家公司的規模等各方面仍是一樣的，從這個角度說，柏氏公司顯然有泡沫。

那么，當整個行業都有泡沫的時辰呢？整個行業處在整體上升階段，沒有法子進行個體比力。早期互聯網行業就是最好的例子。20宿世紀90年月末互聯網公司的估值猛增，但后來這些高高的估值在互聯網泡沫中全都破滅了。

從某種意義上說，比特幣地點的“加密貨泉行業”與收集經濟起步時很是相似，兩者都沒有可參考的其他價值來比力本身是否有泡沫。若與美元比，投資者就認為它更像持久的價值儲蓄資產，如金銀；若與金銀比，良多人又認為它像現代的時尚保藏品，如豆豆娃；若與互聯網比，它又被認為是一種能改變將來的付出手段，從日常生意到上繳稅金都可以付出。是以，無法用傳統方式權衡比特幣的價值。

買賣體例近似于黃金

或許，獨一能與比特幣比擬的，大要要算黃金了。至少它們有一年夜配合點，黃金也不屬于任何一家公司，也沒有財政陳述，持有者永不會有分紅。

黃金買賣一般有兩年夜環境，一是對沖通貨膨脹，二是搭漲價列車投資賺錢。良多人采辦黃金，并不是因為做過了深切的經濟闡發，只是看到金價上漲，想搭一趟列車罷了，并籌算下一站下車，賣出給后來的接盤俠。可是，誰能包管本身不是最后那位傻瓜接盤俠呢？

這種非理性投資，在經濟學上稱為“博傻理論”。此刻比特幣市場就與此很是近似。不久前，蘋果應用商鋪上架一條目軟件Coinbase，它可以使人們在手機上能直接生意加密貨泉，此刻已是商鋪里最受接待的應用法式之一了。可見有幾多人都在爭著搭上這趟漲價列車。

高度集中的比特幣

但與黃金分歧，比特幣市場還有一個主要特點，即高度集中，甚至可說是瘋狂集中。據報道，今朝全宿世界比特幣持有量的40%集中在約1000人手中，此中100小我節制了17%的比特幣。這些賬戶中的比特幣，已經持有了良多年，因為相信它的價值還會更高。

可是，若是他們中有一部門人賣出哪怕一小部門比特幣，就會引起比特幣價錢年夜年夜地波動，甚至可能激發年夜規模下調。這又會促使比特幣散戶（僅因價錢上漲而跟進）為避免損掉，而年夜量拋售。這時比特幣的價錢極可能會雪崩。

2011年比特幣履歷過一次猛烈波動，那時價錢從1美元上漲到30美元，然后在昔時又敏捷回落至2美元。但所幸那時人們對比特幣沒有此刻這么承認，介入者少。

將來會如何？近似波動會重演嗎？我們不敢確定。至少有一點可以確定，此后15年里，區塊鏈手藝是數字信息宿世界里不成或缺的根本舉措措施，那么它的主要性就不問可知。如同昔時在互聯網泡沫中損掉慘重的收集公司，后來死灰復然現在已當作價值百千億美元的上市公司一樣，也或許將來比特幣同樣會履歷泡沫破滅，然后價錢還將更高？

發表于 2018-05-25 00:00
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