為什么1929年的經濟危機引發了世界性的大蕭條？

良多人會將經濟危機與大蕭條混合，因為人們老是將大蕭條作為這場經濟危機的一部門，甚至將大蕭條等同于1929年的經濟危機。但現實上，大蕭條與經濟危機是兩個概念。

簡單來說就是，經濟危機紛歧定會激發大蕭條。縱不雅人類汗青，爆發過無數次大巨細小的經濟危機或經濟闌珊，可是激發大蕭條的少少。好比比來的2008年發生的號稱與1929年劃一級此外宿世界性經濟危機，也沒有激發持續的大蕭條。

為什么經濟學家認為經濟危機與大蕭條是兩回事呢？經濟學家認為，市場有自我調節能力，經濟危機爆發后，市場會進入修復、自愈狀況，然后逐漸走出危機，形當作動態平衡。

具體來說就是，經濟危機爆發，市場萎縮，需求下降，價錢下跌，投資削減；當價錢下跌到必然水平，需求量會增添，價錢也會上升，投資跟著增添，經濟蘇醒，辭別危機。按照市場道理，經濟危機不至于激發大蕭條。

反過來說，大蕭條意味著市場完全掉靈，市場這臺機械的自愈能力、調節能力掉效了。打個例如，人被劃了一刀，身體有自愈能力，慢慢傷口會好。但若是傷口持續流血，或遭遇傳染，人體的自我調節系統就被粉碎，甚至癱瘓，人可能就面對滅亡。

從經濟學角度來說，1929年這場經濟危機，粉碎了市場的自我調節系統，激發了持續的大蕭條，這才是問題的關頭。這個問題深切到了經濟學的焦點，是近代宏不雅經濟學的圣杯。

詮釋大蕭條最風行的本家兒張，應該是凱恩斯的有用需求不足理論。他是這么詮釋的：因為邊際消費傾標的目的遞減、邊際投資效率遞減以及流動性偏好三個心理原因，導致有用需求不足。

有用需求不足，就會導致產物積壓，產能過剩導致投資削減，供給縮短導致掉業增添。凱恩斯還利用了乘數道理，他認為，當有用需求削減，投資會數倍削減，從而呈現大縮短。

理解凱恩斯的不雅點，有兩個問題很主要：

一是這三大心理身分是紀律，仍是短時候內的特定身分？凱恩斯本身認為這是一種必然紀律。好比邊際消費傾標的目的遞減，跟著人收入的增添，用于消費的比重就會削減，那么更多的錢會放置在投資上。如斯，收入不竭增添，這個社會的消費比重就會下降，進而呈現有用需求不足。

第二個問題是為什么會呈現乘數道理？需求縮短時一般都不會呈現過大的乘數效應。舉個例子來說，賣蛋糕的老板發現需求量下降時，一般會恰當削減供給，或恰當降低價錢，或者二者同時發生。少少老板會大幅度縮減供給，或直接關門歇業。

關于乘數問題，凱恩斯在他的《通論》中并沒有回覆清晰。他只是提出了一個乘數-加快度道理，后來薩繆爾森進行了完美，可是本家兒要用來闡發投資需求。

凱恩斯給出解決大蕭條的方案也很簡單，為了避免流動性陷阱，他本家兒張用財務政策刺激總需求，拉動經濟增加。

但其實，若是上面兩個問題沒有弄清晰，我們就很難理解經濟危機為什么會導致大蕭條。

統一期間，以米塞斯、哈耶克為代表的奧地利學派提出了貿易周期理論來詮釋大蕭條，后來的奧派經濟學家羅斯巴德還寫了一本《美國大蕭條》。

奧地利學派的不雅點，與哈耶克完全分歧，他們認為央行是大蕭條的禍首禍首。他們認為，央行擴張貨泉，導致市場扭曲，誤導了企業家投資，最終激發了大蕭條。這個角度與凱恩斯的有用需求理論完全相反，是從貨泉供給端出發的。

理解這個不雅點的關頭就是利率，因為貨泉擴張導致現實利率低于天然利率，這就半斤八兩于送錢給企業家冒險投資，誘導企業家做犯錯誤的出產決議計劃。

關于大蕭條，還有一個聞名的詮釋來自弗里德曼。弗里德曼寫了一本巨著《美國貨泉史》，此中專門有一章闡述大蕭條。他得出的結論也與凱恩斯相反，而且他還否認了凱恩斯有用需求不足理論。

他拿出了美國汗青上的儲蓄和消費數據做闡發，發現從持久來看，美國的儲蓄和消費比例是不變的，幾乎是恒定不變的，并不存在凱恩斯所說的邊際消費傾標的目的遞減。

這個怎么理解呢？其實從突發性來說，我們或許都存在邊際消費傾標的目的遞減的環境。好比，有一個通俗收入的人俄然賺了一大筆錢，他的消費投資比例就會發生很大轉變，之前大部門收入用于消費，之后會有一大筆用于投資。

可是，整個社會的財富是逐漸遞進的，并不會像小我一樣俄然增添。用個別的突發性個例，推及到整個社會并不合適，這就是凱恩斯理論的一個縫隙。

弗里德曼經由過程數據和闡述，否認了凱恩斯的有用需求不足理論。當然，并不是說有用需求理論都錯了，其實這個理論是針對短期行為的，而不是弗里德曼所說的持久。

凱恩斯說過一句名言，“從持久來看，我們都是要死的”。這句話是嘲諷那些只看持久，掉臂短期問題的經濟學家。凱恩斯是一個極端適用本家兒義者，他腦筋伶俐，也很輕易認錯，發現理論有問題當即調整，他很擅長針對短期而改變。這是一個鼎新家、政治人物的杰出素養。

我們接著看弗里德曼怎么說。弗里德曼認為，美聯儲應該為大蕭條負本家兒要責任。這個不雅點概況上與奧地利學派相似。但具體原因卻截然相反。

弗里德曼認為，大蕭條的原因不是美聯儲刊行過多貨泉，環境恰好相反，是美聯儲采納了收縮政策，導致貨泉稀缺，經濟通縮，銀行資金不足遭遇擠兌，從而大量破產，整個金融系統陷入信賴危機，經濟系統癱瘓。

從后來的經濟政策來看，當經濟危機到臨時，當局財務部一般采用凱恩斯的有用需求不足理論，選擇擴張性的財務政策；央行則采用弗里德曼的研究，采納擴張性的貨泉政策，避免經濟收縮。2008年經濟危機時，美國財長蓋特納和美聯儲本家兒席伯南克就是這樣聯手救市的。

可是，凱恩斯和弗里德曼是否詮釋清晰了大蕭條的當作因呢？

回首上面，其實凱恩斯的第二個問題，乘數效應問題還沒解決，弗里德曼將目光存眷到貨泉及金融范疇。其實，若是將乘數效應與貨泉及金融相連系，就能更進一步地觸碰著大蕭條的底層暗碼。

到了1929年大蕭條期間，列國經濟危機已經呈現出金融化的特點，換言之，經濟危機的本家兒要表示形式由本來的過剩性危機，改變為金融危機。

凱恩斯的有用需求不足理論，更多逗留在過剩性危機時代的思維，沒有深切到金融危機的素質。所以，他的乘數理論在傳統實體經濟里很難詮釋的通，但若是放到金融市場上，尤其是貨泉市場上，就可以或許揭開大蕭條的謎底。

1929年這場經濟危機，由金融危機激發，金融海嘯以壯大的勢能摧毀了實體經濟，導致市場自我調節機制斷裂，從而激發大蕭條。當然，這是一種宏不雅的理解，為了更深切更具體，我們先往返顧一段經濟金融化的汗青。

在1929年經濟危機爆發之前，美國履歷了“吼怒的二十年月”。那時的私家存條目大幅增添，年增加率為8%，掉業率持久在4%以下。這一經濟社會成長黃金期間，剛巧在美國第30任總統卡爾文·柯立芝任期之內（1923—1929年），所以美國這一期間的經濟繁榮又被稱為“柯立芝繁榮”。

可是這個繁榮，現實上帶有龐大的金融泡沫，或者叫經濟過度金融化呈現的繁榮假象。現實上，從19宿世紀中期起頭，歐美本家兒要國度的金融投契不再是韭菜式的小散勾當，而由金融性質的托拉斯巨子坐莊。

那時法國夢想社會本家兒義者圣西門提出了一個聞名的“圣西門思惟”，即金融鞭策工業成長。圣西門認為，當作立股份制工業銀行，讓銀行即當作為國度工業成長與經濟前進的策動機又當作為制動器，既具有促進感化又具有調控感化。

因為圣西門聲名遠播，其忠厚信徒佩雷爾兄弟和拿破侖三宿世對“圣西門思惟”深信不已。拿破侖三宿世在上臺之前就與法蘭西銀行行長拉斐特、佩雷爾兄弟和福爾德家族一同積極實踐“圣西門思惟”。

拿破侖三宿世即位后，法國已經初步形當作了一個全新的現代銀行系統：貿易銀行(法蘭西國度貼現銀行)、工業銀行（動產信貸銀行）、典質銀行（地盤信貸銀行）和互惠銀行（小企業融資的信用互惠銀行）。

動產信貸銀行當作立時擁有高達6000萬法郎的本錢，是法國那時最大的信貸布局，王室及浩繁法國大金融家都是這家銀行的股東。動產信貸銀行經由過程工業銀行與大型工商企業交叉持股的體例鞭策金融本錢與工業本錢融合。工商銀行的金融本錢注入實業，很大水平上解決了實業的資金壓力，并極大地鞭策了大型貿易及重工業成長；

反過來，大型工商企業當作為工業銀行的壯大后援和信用包管。經由過程這種體例，動產信貸銀行節制巴黎6家煤氣公司、電車公司及法國鹽業，成立了兩家保險公司、“泛大西洋公司”及專門辦事于巴黎工程扶植的“不動產公司”。

動產信貸銀行對法國鐵路、口岸、運河、礦產、自來水等根本工業及公共扶植的鞭策感化龐大，極大地刺激了法國經濟成長。值得注重的是，動產信貸銀行還節制了波爾多-塞特、巴黎-里昂-波奔奈斯線和法國西部鐵路線，其勢力還滲入到奧地利、俄國、瑞士、西班牙等國的鐵路公司。這極大地挑戰了那時如日中天的羅斯柴爾德家族的霸本家兒地位。

動產信貸銀行對法國經濟的鞭策感化發生了龐大的仿照效應。1854年，第一個復成品德國達姆施塔奸細商銀行呈現后，動產信貸銀行模式風靡全球。不久，美國人摩根開辦了摩根公司，德國人西門子開辦了德意志銀行，日本人澀澤榮一開辦了日本第一家近代銀行和股份制企業——第一國立銀行，還建立了日本近代第一個大企業集團——股份有限公司。

操縱金融＋實體的模式，美國財團高抬高打，借著電氣手藝革命的春風，敏捷組建了洛克菲勒、摩根等大型托拉斯組織。

老摩根的當作功源于他對“圣西門思惟”的徹底實踐。他操縱其銀里手信任公司、包管信任公司、第一國度銀行、國度城市銀行、契約國度銀行等節制的龐大金融本錢，整合了通用電氣公司、AT&T（美國德律風電報公司）、U·S·鋼鐵、亞那科達寶穴等公司，最終形當作了以金融為焦點，鋼鐵、鐵路、通信、礦山、電氣、石油等慎密聯系關系巨型托拉斯帝國。

大蕭條之前，摩根的財富霸業已經達到了羅斯柴爾德家族和巴林家族未能企及的高度。摩根財團擁有快要200億美金的金融資產，占全美金融資產的33%；擁有125億美金的保險資產，占全美保險業的65%；擁有740億美金的總資產，占全美所有企業本錢的25%。摩根財團167名董事，節制了美國本家兒要金融機構和實體企業。

摩根最輝煌的兩件工作當屬1901年以4億美金的天價當作功收購卡內基鋼鐵和1907年幾乎憑借一己之力拯救1907年美國金融危機。

前面這件事申明，金融業泡沫破滅會很快傳染給其慎密聯系關系的工業部分，如鋼鐵、石油、汽車、電氣、鐵路等。1907年美國金融危機，最起頭由摩根旗下的尼克伯克信任公司大舉舉債而觸發閾值。緊接著，幾百家信貸公司破產，跨越30家鐵路公司倒閉。后面這將工作又申明，托拉斯巨子替代市場機制的壯大威力。

危機爆發后，紐約證交所本家兒席來到摩根的辦公室求救時，摩根派人到證交所頒布發表告貸利錢將以10%敞開供給。因為那時美國沒有中心銀行，摩根臨危受命游說財團，實施救市打算，飾演了“救宿世本家兒”的腳色。他“拯救”身負250077美元債務的摩爾斯萊公司，以4500萬美元的超低價買下了田納西礦業和制鐵公司。摩根及托拉斯財團的救市行為必然水平上止住了金融市場徹底崩盤，也拯救了投契過度的大型工業部分。

1907年摩根在危機中的救市表示當作就了摩根最后的輝煌，也申明這種模式對市場的節制達到登峰造極的境界。

不外，在1929年這場汗青級此外宿世界經濟危機中，摩根財團及宿世界托拉斯都未能幸免。1929年大危機激發連鎖反映，市場機制在金融投契中完全掉靈，新古典型式完美的“天然輪回”被徹底粉碎，經濟進入越陷越深的大蕭條。

這種金融節制實體的托拉斯模式，金暢通領悟將實體經濟徹底綁架。經濟金融化之后，實體經濟就像被一個跑車手掌控，操縱金融本錢快速奔馳，可是金融一旦遭遇明斯基時刻，當即車毀人亡，實體經濟遭遇重創，輕易陷入大蕭條。

具體的邏輯是，金融部分負責為工業部分輸血，經由過程高杠桿刺激實體經濟，這樣輕易引起資金錯配、風控掉當及信貸違約，還有實體經濟盲目擴張；反過來，金融部分往往借助工業部分如手藝變化而大舉炒作股票、債券以獲得投契性融資，從而激發跟風效應助長了金融泡沫。

所以，大蕭條的問題關頭在于金融為什么具有懦弱性，這輛車為什么輕易翻車。我們可以歸納綜合為金融的乘數效應。金融乘數效應，如貨泉乘數、信貸乘數、市場超調。

我們先講市場超調。關于市場超調，最由美國經濟學家魯迪格·多恩布什于20宿世紀70年月提出的外匯超調。這個很輕易理解，受某一個外部市場影響，好比歐佩克頒布發表石油減產，那么金融市場的價錢反映要遠遠快于實體市場。石油期貨、股票、美元城市大幅度波動，但加油站的石油價錢變更可能很是慢，幅度也很小。

金融市場的流動性很強，遠遠實體市場，所以金融市場的波動性就大大增添。價錢波動，輕易激發市場的懦弱性。金融市場的價錢波動數倍于實體市場，這就是一種乘數效應。這種乘數效應，往往是股災、金融波動爆發的導火索。

可是金融市場波動未必會波及實體經濟，股災未必激發經濟危機或者大蕭條。2015年股災，也沒有激發經濟危機或經濟蕭條。

第二個和第三個乘數，就輕易導致實體經濟蕭條。

第二個是貨泉乘數。貨泉乘數很簡單，央行發出根本貨泉，貿易銀行城市操縱存貸機制來擴張貨泉，信貸擴張越多，乘數就越大，同時風險也越高。央行時常經由過程調整籌辦金的體例按捺貿易銀行的乘數擴張。

大規模的乘數擴張，意味著經濟杠桿增添，債務率上升，這樣金融風險就傳染到實體經濟。金融危機傳染到實體，或者激發實體經濟蕭條，素質上都是資產欠債表危機，也就資不抵債，債務過高。

第三個就是信貸乘數。所謂信貸乘數，我們經常說銀行不會濟困扶危，只會錦上添花，就是這個事理。當經濟危機發生時或者貨泉收縮時，銀行是第一個“雨天收起傘”的人。

因為信息不合錯誤稱，銀行擔憂風險，會大幅度收縮貸條目，即使央行發放根本貨泉，他們也不肯意將貨泉貸出去，這就陷入了流動性陷阱。后來美國經濟學家斯蒂格利茨等操縱了信息不合錯誤稱、逆標的目的選擇理論來詮釋。

銀行的表示就合適凱恩斯提出的乘數道理，一旦市場遭遇風險，銀行會大幅度地收縮信貸，呈現過激反映，從而導致市場貨泉緊缺，輕易激發實體經濟的債務危機。

關于具體發生的過程及邏輯，早在大蕭條時代，美國經濟學家歐文·費雪很好地操縱貨泉乘數、信貸乘數，提出了聞名的“債務-通縮”理論來詮釋。他指出，因為信息不合錯誤稱，金融繁榮期過度欠債的高杠桿化與緊隨厥后蕭條期債務了債的困境拋售，是生當作信貸周期的主要原因。

費雪推演了一個恐怖的債務螺旋，這是一個不成逆的連鎖反映：先是債務了債導致資產推銷；拋售又激發資產大幅度縮水，因典質資產縮水銀行削減貸條目甚至抽貸，貨泉暢通削減；企業凈資產大幅度下降，杠桿不降反升，導致資金鏈斷裂而破產；企業破產或盈利下滑，導致產出削減，解雇工人；工人掉業，需求下降，市場灰心，經濟低迷；市場需求進一步下降，灰心預期又導致貨泉窖藏；貨泉流動性欠缺，又導致企業欠債加重，進一步縮減產出或激發破產，更多工人掉業，市場進一步萎縮，陷入大蕭條的惡性輪回。

債務螺旋詮釋清晰了金融危機就義了實體市場的修復和自我調節機制。實體經濟陷入債務惡性輪回，就意味著市場已經癱瘓。這個理論申明，復雜的金融系同一旦發生危機，很可能導致市場無法快速出清，難以恢復市場平衡。破產急劇上升、債務承擔增添、資產價錢解體及銀行倒閉等不竭惡化的信貸市場前提，是導致經濟闌珊和蕭條的主要誘因。

最后做一個簡單總結：

經濟危機紛歧定會激發大蕭條，1929年此次危機之所以激發大蕭條，是因為經濟過度金融化，銀行大量擴展貨泉乘數，托拉斯大量利用杠桿，盲目投資，導致債務高企，金融企業盲目信貸，導致風險龐大。

1929年股票崩盤時，金融市場激發乘數效應，大幅度收縮貨泉，央行和貿易銀行配合收縮。前面快速奔弛，后面當即剎車，所以翻車。

銀行抽貸，實體企業資產欠債表惡化，陷入債務螺旋而倒閉。同時，央行收縮貨泉，貿易銀行與實體企業一樣也呈現資產欠債表惡化，最終也因為擠兌而倒閉。整個經濟都陷入債務螺旋不克不及自拔，市場機制難以修復，經濟持續蕭條。

文 | 智本社

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