長春高新：千億白馬股跌停新低，到底發生了長春中金華安房地產開發有限公司怎么樣

回顧9月14日，長春高新跌停，股價較8月創出的歷史最高價跌27%。公司回應：生產經營一切正常。半年報顯示，截止20200630，廣發科技先鋒、中歐醫療、廣發雙擎位居前十大流通股東，...

長春高新：千億白馬股跌停新低，到底發生了什么？
我們精選了一下網友答案：

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回顧9月14日，長春高新跌停，股價較8月創出的歷史最高價跌27%。公司回應：生產經營一切正常。

半年報顯示，截止20200630，廣發科技先鋒、中歐醫療、廣發雙擎位居前十大流通股東，分別持倉281萬股、257萬股、240萬股。今日分別損失1.15億、1.05億元、0.98億元。廣發科技先鋒和廣發雙擎為去年冠軍基金經理劉格菘管理。中歐醫療健康由葛蘭管理。

數據顯示41只基金產品持有長春高新占凈值比例超過9.5%。主動基金中，鵬華基金陳璇淼管理的鵬華外延成長持股占比最高。易方達蕭楠管理的易方達大健康持股占凈值比例10.25%。
業務介紹
公司主營業務為生物制藥及中成藥的研發、生產和銷售，輔以房地產開發、物業管理及房產租賃等業務。公司經過多年的產業布局和研發投入，醫藥產品覆蓋創新基因工程制藥、新型疫苗、現代中藥等多個醫藥細分領域，是公司業績的主要來源。房地產業務進行有計劃的土地儲備，立足特色地產開發與經營。

公司產品生長激素系列產品療效確切、安全性高、品規齊全，塑造了良好的品牌形象并贏得了市場充分認可，市場占有率75%，并有穩步擴大的趨勢。
水痘疫苗依靠產品質量、工藝優勢，在競爭日趨激烈的疫苗市場，開辟并鞏固了屬于自己的市場空間。金賽藥業、百克生物在技術研發、市場營銷、項目管理等多個領域聚集了豐富的客戶資源，市場終端遍及全國和部分海外國家、地區。
金賽藥業、百克生物、華康藥業的成功，成為公司產業投資可復制的財富積累，其管理模式的創新和業績貢獻，為公司未來產業擴圍和資本運作，提供了充足的戰略空間。
財務分析

現收比與凈現比

熟悉我文章的朋友應該知道，我非常看重這兩個指標。現收比反映的是銷售活動中受到現金的含量高低，而凈現比反映的是凈利潤中現金含量的高低。

長春高新的現收比基本上都在1附近，還是不錯的。凈現比最近幾年提升的比較快，說明公司的盈利質量在逐步提升。

研發投入

從19年年報的研發數據上看，公司的研發投入所占比例不是特別高，并且同比有所下降，而且有一定的資本化率。

但到了2020年中報，公司在研發上又加大了投入力度。半年報顯示，公司研發投入2.89億，同比增加24.58%，不過仍有1億左右進行了資本化，進入了形資產。

我們來看一看它的無形資產攤銷情況。

每年的攤銷比例并不大，說明資本化化的研發投入大部分轉化成了經營成果。

毛利率

毛利率是企業競爭力的重要標志。

從圖片中我們不難看出，長春高新的毛利率、凈利率都是逐年在提升的，非常優秀。

凈資產收益率和總資產周轉率

凈資產收益率反映了一個公司的盈利能力。凈資產收益率越高，公司的盈利能力越強。總資產周轉率是公司資產變現能力強弱的一個指標。總資產周轉率越高，公司的變現能力就越強。

高新由于所在醫療行業的特性，總資產的周轉率不會像快消品那樣高。不過近6成以上的總資產周轉率在同行業中并不算低。
在凈資產收益率上，這個比例基本都保持在15%以上，還是不錯的。

有息負債

2020年中報顯示，公司貨幣資金34.71億，以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產10.86億，短期借款為9.20億，一年內到期的非流動負債36萬，長期借款2.58億，應付債券4.50億。公司的貨幣資金和金融資產是完全可以實現對有息負債的覆蓋的，不存在財務方面的風險。
估值分析
公司當前市值1757億，根據券商的預測，公司未來三年的凈利潤為29.35億、38.37億、46.96億。

對應的動態市盈率為59.8、45.8、37.4倍。對于處于優質賽道的成長性公司來說，這個估值不算高。
風險及應對措施
1、疫情下多維度影響
隨著全球新冠肺炎疫情的發展，藥品銷售線下推廣活動及醫院就診工作受限，物料備貨、進口設備貨期也受到一定程度影響。同時，國際商務方面，因為國際貨運航線銳減、運力不足、運費成本提高，境外注冊工作的推進受到不同程度的影響。隨著疫情的日趨緩解，公司將多措并舉，努力將運營風險降至最低。
2、新產品研發風險
全球制藥研發服務市場競爭日趨激烈，在產品創新與技術進步方面，投資者大多擁有更雄厚的資金實力、更有效的商業渠道、更強的研發實力。因此，對公司推進研發成果轉化、廠房設施建設、營銷架構搭建等方面提出了挑戰。公司將密切關注醫藥領域的前沿動態和最新發展，從自主研發與加強對外合作兩方面同時發力，結合公司已經積累的經驗和成果，實現新產品研發有效提速。同時公司將加強統籌資金調度，確保項目發展需要。
3、人才管理風險
隨著公司不斷的發展壯大、經營業績的提升，員工隊伍建設對公司提出了新的管理要求，也帶來了一定的風險。公司對內將加強人才梯隊建設，提升員工專業素質，對外進一步加大高級技術人員和管理人員人才引進力度，不斷完善人力資源結構，優化激勵政策，保障公司核心團隊的穩定和對高端人才的吸引力。
反常的跌停
在疫苗股大反攻的背景下，繼續暴跌并跌停。隨著再度破位股價已經向著200日均線靠攏，這不是一個好的信號，對于醫藥股的趨勢和結構性牛市都是反常的信號。
其實，在康泰生物風波之后。長春高新繼續走弱，沃森生物，智飛生物已經越來越弱勢，這是疫情之后支撐高估值的核心力量的喪失，長期以來醫藥股享受的高估值在今年推向了高潮。
雖然不是說否極泰來，但醫藥股率先走弱對整體消費白馬股都是不利的信號。
在大跌之際，長春高新相關人士稱，公司生產經營一切正常，百克生物分拆上市事宜正在穩步推進中。
對于企業來說，決定當下的核心變量在于估值，市場情緒、疫情和前景都在微妙的變化。
從一個調研看，一些問題企業的經營問題也暴露了，隨著減持和高估值帶來的調倉壓力，一些風險一次性暴露了

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長春中金華安房地產開發有限公司怎么樣
我們精選了一下網友答案：

長春中金華安房地產開發有限公司
帶薪假期：    
連續工作滿一年可享帶薪年假    

免費體檢：    
提供年度健康檢查    

集體旅游：    
有    

員工培訓：    
提供全面的培訓計劃    
公司行業：建筑/裝修
公司類型：民營
公司地址：長春高新震宇街文泰科技院內

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我不會~~~但還是要微笑~~~：）

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抗癌概念股查一下概念板塊很多，但要說有投資價值得看什么價格買，還得看他們的抗癌藥處于什么階段。如果已經通過臨床且獲批投產，那才是正真開始產生效益的，但往往這時候股價已高，獲利空間也小。最好是研發的新藥處于臨床最后一次試驗快結束時，而且前期試驗效果都不錯，且漲幅還不大的買入這樣獲利空間才大。或者新藥馬上獲得藥監局正式批文前

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東北的長春高新，有沒有造假的可能？
我們精選了一下網友答案：

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一個讓你能賺錢的公眾號，一個能抄底逃頂、絕對干貨的公眾號！

回復‘指標’獲取中期趨勢指標；回復‘牛股’獲取歷史牛股合集

投資界有句俗語：投資不過山海關！昨天的文章《東北造假上市公司集錦——太可怕了！》已經讓大家認識到東北企業造假的厲害之處，聞之害怕，造假可謂是蔚然成風！

但是東北有一家企業卻與眾不同，股價排名在茅臺下面，這些年的成長有目共睹，他的名字是長春高新。

一家于1996年上市的老企業，業務包括以金賽藥業為主的基因工程藥物、以百克生物為主的疫苗業務以及以華康藥業為主的中成藥業務，房地產業務則以高新地產為主。

這家東北企業有沒有造假的可能呢？下面我們主要從財務的角度質疑一下長春高新！（非真實證據，本人不持有長春高新股票，純粹寫文章自娛）

疑似造假的歷史

2011年至2013年期間，長春高新控股子公司吉林華康藥業股份有限公司違反國家規定，未報原批準部門審核批準，改變生產工藝，用中藥提取物“蘆丁”替代“槐花”入藥，生產血栓心脈寧片、血栓心脈寧膠囊767批，銷售金額總計4.2億元。

3月29日，長春高新發布了澄清公告，承認了事件發生的真實性。

3月8日、9日兩天，長春高新董事長楊占民、副董事長周偉群、總經理馬驥、董事安吉祥、王志剛、監事會主席李秀峰、監事喬林、財務總監朱興功以自籌資金增持上市公司股份。

當然這里僅僅是疑似造假，并非坐實了長春高新子公司的造假。

造假留下的證據

企業造假的目的是為了應對產品賣不出去，沒有利潤，導致股價大跌從而影響自己的利益。

如果一家企業的管理層不持有股票，也沒有業績考核的壓力，那么自然沒有造假的動機。那么什么樣的狀態企業管理層會有造假的動機呢？

1.高質押股票

股票質押一旦高，那么大股東是很怕股價下跌的。影響股價跌幅最深的就是企業的業績，如果業績持續性的增長，股價自然不會下跌，相反還會大漲。

在這樣的局面下，質押者自然有造假的沖動。這個時候講一些造假坑害小股東，傷害其他人的利益的話已經無濟于事。只要股價沒被刺破，造假沒被揭發，這些人可是知名企業家。名和利都撈到了，哪有不造假的理由。

何況即使造假被揭發出來，賠點錢就完事了，也不會重罰。且看康得新造假119億元，原董事長最后的罰款也就60萬元，這貌似在鼓勵造假。

長春高新有質押的股票，質押比例達到11.1%，不算太高。股東為長春高新超達投資有限公司，是大股東。將持有的一半股權進行了質押，有一定的風險。

2.關聯交易

并不是說關聯交易一定會造假，只是因為其造假的可能性變得很大。關聯交易其實通俗的說就是自己銷售產品給自己。

A股市場有3家典型的公司，涉嫌利用關聯交易來進行財務作假：樂視網和神霧環保、神霧節能。下面我們來看看樂視網的關聯交易。

樂視網在2016年的財務報表披露：從關聯方購進的商品和服務，就高達74.98億，同比上年增加47.88億。提供給關聯方提供的商品出售和服務，也就是關聯方銷售，更是高達117.85億。導致2016年應收賬款余額86.86億，應付賬款54.21億，銷售費用23.66億。

這就是關聯交易導致的弊端，交易的事實很可能是虛假的。最后的結果形成了這些款項的掛賬，沒有形成實際的利潤。2016年樂視網的經營活動產生的現金流量凈額為-8.53億。因為買方和賣方都是同一個老板，也就是咱們的賈老板。

長春高新的關聯交易存在于收購，并沒有業務上的關聯交易。

3.大額科目值得懷疑

企業要造假，肯定要虛增收入、成本和費用，進而讓凈利潤變得好看。既然是虛增的東西，那么這些增加的內容就是一顆顆毒瘤，最后只能沉淀下來，歸結到資產負債表里。那么具體沉淀到資產負債表的哪些科目呢？

（1）負債、現金科目不能沉淀

負債是企業欠別人的錢，虛增的利潤不可能給別人，那造假的人腦子是短路了。即使是一個什么都不懂的人造假，也不會出現這樣的低級錯誤。所以負債所有科目造假的可能性是沒有的。

同樣現金科目也不會是造假的聚集地，本來企業造假的原因是因為產品賣不出去，賺不到現金。如果最后企業造假把現金增加了，那真的是毀三觀了。因為現金很容易查出來，一般的審計只要有良心，基本上一逮一個準。

但是這樣毀三觀的事情真的發生了，而且發生在康得新身上，只能說康得新的會計真的是頂尖級人才。虛構利潤119億，也就意味著2015-2018年虧損了60億，硬生生的做成了盈利60億。特別奇怪的是，經營活動產生的現金流量凈額居然和造假的利潤配比上了，這是什么原因導致的？不是說現金難以造假嗎？

其實只要大家注意一個新聞就清楚了：康得新存放于北京銀行西單支行的122億存款是虛假的。康得新用這個賬戶硬生生造出了120億的凈利潤，也揭示了康得新那丟失的100億銀行存款到底去了哪里這個謎團。

可是這樣的報表我們檢測不出來，因為康得新直接把銀行存款多記了100億。而銀行存款使我們非常信任的資產，基本上不會造假。康得新在這上面作假，沒人能質疑清楚。

長春高新的貨幣資金與總資產的比例一直維持在19%附近，相對來說比較健康，占比相對來說比較高。2018年末長春高新的貨幣資金余額是18.68億，領先于所有的資產明細。

如果現金沒有造假，同時加上其他流動資產里面的理財資金，那么企業造假的可能性非常小。

（2）造假的匯入池

那么造假到底在哪里能夠沉淀下來呢？我說出來，大家可能會驚訝。造假最終沉淀的科目是除了現金、交易性證券之外的所有資產科目，沒錯，是所有的。那我們來看看：

1）應收賬款、存貨：企業造假的主要集中地。收入造假造出來了，必然虛增的那部分銷售額只能掛賬，不然還真找人要去？那會被別人打死的。

存貨也是一樣的，收入虛增，成本自然要虛增。存貨還不變，那一眼就能看出來。

不能說企業在很小的時候存貨每年余額有1億，當他做假賬成了世界500強，存貨余額還是1億，沒有會計這樣做賬的，那叫不符合常識的做賬。

我們來重點看看長春高新這兩個科目的質量如何。

隨著長春高新收入規模的增長，應收賬款的增長也是很迅速的。但是并沒有超過收入的增速，而且每年未收款的增加比值并不高，造假的可能性低。

但是存貨這個余額就讓人很值得懷疑了。長春高新2018年末的存貨余額是18.33億，跟貨幣資金一個水平。如果是產品存貨那么高，那么就值得懷疑。

不過慶幸的是其中的12億是房地產的開發成本，也就是說長春高新的主要業務（除去房地產業務）存貨余額只有6億，也可以看出長春高新這兩年在房地產業務上的激進。

2016年房地產業務占比很小，這兩年積極的增加房地產業務，這點需要注意風險，長春高新的存貨是要時刻注意！

2）固定資產、在建工程

固定資產這塊我好像真的沒有辦法質疑，不能說固定資產占比高就有問題。但是財務造假最好的科目為“在建工程”、“固定資產”等非流動性資產科目，因為它們比在流動性科目上造假更隱蔽、更難以發現。

比如應收賬款是流動資產，利用應收賬款造假，會造成利潤和現金流嚴重脫節的現象，容易引起關注，容易暴露。如果一開始就在長期資產上做假，只要做假的當年蒙過去了，以后基本就沒問題了，比如對于在建工程、固定資產上的造假，以后可以通過折舊、減值的方式自然而然將黑洞化解于無形。

長春高新的固定資產使用率這些年一直在提高，2018年達到了4.51次，意味著一塊錢的固定資產能產生4.51元的收入。同時重資產比例這些年一直在下降，如果想造假的利潤放到固定資產里，那么重資產比例不會下降的那么快，很可能會一直上升。

在固定資產增長上，也是很正常的，并沒有出現利潤進入固定資產的嫌疑。

3）其他

在其他應收款上，出現了非常大額的記賬。此筆款項為下屬房地產公司根據中標的“長春高新區康達地塊舊城改造開發項目”所約新定的前期土地拆遷款。存放于長春高新技術產業開發區管理委員會，這個造假可能性不大。

其他的資產科目，要么就是余額太小，無法作假。要么就是真實的，沒必要作假。

幾個基本的造假套路

既然在資產科目上，我們并沒有發現長春高新的疑似的信息。但是資產端的徹查并不能保證其他地方會藏著貓膩，我們來看看一些細微之處是否藏著造假的信息。

1.借款比例高

既然說了長春高新的貨幣資金總體加起來有25億（貨幣資金18億+其他流動資產7億），如果是企業賺到的，那自然沒有造假的可能。但是就怕出現康得新那樣的大存大貸情況，貨幣資金是多，但是有息負債也不少！

查看長春高新的資產負債率和有息負債率，看著還算是很健康的，并沒有出現大存大貸的現象。2018年長春高新的有息負債總額只有2.67億，跟現金比起來非常的少，也說明企業的貨幣資金不是通過拆借獲得的。

2.客戶集中

不怕企業的產品銷售出去，就怕銷售出去收不回錢。這樣的情況很多出現在客戶非常集中，很難準時要到貨款的時候。最典型的特征是客戶前五名的銷售額非常高，導致企業的業務靠著這幾位金主。

長春高新沒有出現客戶集中現象，非常的健康！！

3.毛利率過高

由于長春高新涉及的業務很多，各業務的毛利率不同。我們把這些業務拆開了一個個的分析，與其他公司對比，看到底有什么異樣。

在毛利率的比較上，長春高新并沒有什么異常。在生物類藥品上的毛利率與安科生物差不多，這是企業最大的業務，發展的跟同行一樣。

中成藥和房地產業務金額不大，毛利率的波動有風險，但是不大（中成藥業務找的是步長制藥，不夠謹慎，后期再找找）

4.國外業務占比高

雅百特的財務造假就是通過海外業務，這些業務事務所很難審計。這家公司不僅將建材自買自賣，假冒跨國生意。而且還想乘著“一帶一路”的東風，把假生意做到巴基斯坦，但經過監管機構跨境調查，參與巴基斯坦的項目完全子虛烏有。

長春高新在2018年的國外業務4700萬，占整個收入才0.87%，不值得一提。

5.一些聽不懂的業務

三聚環保的業務是典型的聽不懂，聽起來非常的高大上。懸浮床這樣的高科技讓專業人士都搞懵了，更何況小股民。

長春高新的業務還是讓人能夠懂的，只不過需要花費很多的時間才能弄懂。從下表可以看到很多繞口的專業名詞，是需要花一些時間弄懂，得多讀讀研報。

同時也要注意那些我們無法接觸到的產品，見不到的業務需要多到藥店打聽打聽，多上網查查。

6.研發費用

公司注重創新研發，近年來研發投入持續增長，但受營收規模快速增長影響，近兩年研發投入的營收占比略有下滑。2018 年公司研發投入 4.0 億元，研發投入的營收占比為 7.4%。

長春高新存在研發支出資本化的現象，但是比例很低可以接受。

“資本化”是指符合條件的相關費用支出，不計入當期損益，而是計入相關資產成本，作為資產負債表的資產類項目管理。

簡單地說，資本化就是公司將支出歸類為資產的方式（這樣就可以分期攤銷，不必一次性在利潤表中扣除）。使得企業的利潤不能真實的反映，有虛增的嫌疑。

2015年，華為專利申請數量全球第一，研發投入596億，全部費用化，研發資本化比例為0。五年來，華為的研發投入有兩千億左右，無形資產只有27.25億。

樂視的研發資本化率是多少呢？據他們2015年年報顯示，從2013-2015年，資本化率高達60%。

這么高的資本化率，在全世界都是很罕見的。假如，樂視把自己的資本化率降到就10%，那么2015年當期利潤就會減少至少6億元！運用一個小小的財技，就可以多創造6億利潤。

分析完這些，企業的現金流基本上不存在什么大的問題。但是這三年長春高新的經營現金流并不好，這點值得注意。

總結：

從上面的分析中，我們并沒有發現長春高新造假的嫌疑。各項指標都是符合公司經營的常識，也在正常的范圍內（當然除非全部的數據造假），可以說長春高新是一家做賬比較好的企業。

這里不能說長春高新一定是做賬就一定沒做假，只不過看這些結構和造假的套路，長春高新不存在那些現象。可能隱藏的東西我沒有看到，那只能保持一種謹慎的態度對待了，畢竟最近造假的企業太多了，而且白馬股居多。

當然這里并沒有從長春高新的業務和發展來觀察，只是從財務上觀察長春高新，不是推薦給大家買賣！

以下是長春高新的一些基本信息，僅供參考！

（本文借鑒了一些作者的觀點，在這里感謝他們）

暢銷書《投資第一課：零基礎輕松讀財報》作者。

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發表于 2020-11-22 19:38
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分類：高新企業申請