股權“眾籌”還是股權“眾愁”？要懂點金融

在京城，“西少爺”，是個頗有口碑的品牌，關于開店的初衷，坊間流傳版本較多，不一而足，反正幾個程序猿扔掉電腦戴上圍裙打開烤爐，熱氣騰騰地做起肉夾饃的生意了，從IT民工升格餐飲老版，兩年間風生水起，外人看來風光無限。

“西少爺”這一品牌的成立采取的是眾籌模式，最近，傳出幾位合伙人鬧分家的創業糾紛，與其說這是中了創業“合伙人之殤”魔咒，不如說是先前的股權眾籌那就是筆糊涂賬。這也是許多創業者常犯的錯誤。今天，日報君就和諸位談談股權眾籌，西少爺事件的核心詞匯。指不定，作為有為青年的你創業時就用上了。

2012年開始，互聯網金融如火如荼。2013年P2P大出風頭，進入2014年，股權眾籌從P2P手中接棒，成為熱點中的熱點。什么是互聯網金融呢？目前好像還沒有明確的說法，有人認為金融互聯網的本質是脫媒，有人認為是去中心化，有人認為是數據金融，他們都在不同維度去描述這一概念。今年九月份到納斯達克敲鐘的馬云是這樣認為的：“用互聯網的思想和技術，讓金融回歸服務本質。”，他的說法更傾向于將互聯網金融看成用互聯網方式做金融，此種方式算是橫生生在現有金融體系上插了一腳，當然，理想化說成為中國金融體系插縫補缺也不為過，不受傳統金融機構歡迎自是無可厚非，因為要從人家那里搶肉吃嘛，小編倒認為互聯網金融其實就是眾籌金融，比如P2P其實就是個債權型眾籌。

股權眾籌--中國的本土化遷徙

談到中國的金融現狀，影子銀行也好，互聯網金融也罷，還處于一個金融市場的過渡時期、轉型時期，只是表現的更豐富而已，但無論怎么表現離不開這兩種形式，第一種是集合理財型，大家把錢集合到一塊去投資；第二種是沒錢但有各種資產或權益，然后把這些資產或權益通過資產證券化、流動化，通過各種方式獲得融資。中國經濟未來就在于怎樣盤活存量資產，股權眾籌卻將以上兩種形式結合了。

關于余額寶和P2P之前網上已經討論得夠多了，在這里不多說，今天想說的是互聯網金融最近最火的、眾籌界的高級夢想（高級玩法）、玩的時候還能帶點刺激和心跳的---股權眾籌。雖然，這東西目前還不是臺面上的事兒，比方官媒就一直沒怎么報道，謹慎得很，唯一的就是廣東衛視在九月下旬的一期報道里面提了一下，鏡頭時間沒超過2分鐘。

什么是股權眾籌呢？就是創業企業通過網絡平臺向大眾籌資，以股權作為回報的一種互聯網金融業態。說白了就是企業沒錢，要融一部分錢，釋放一些股權作為交換，通過什么途徑呢？網絡！網絡中的哪一種呢？主要是股權眾籌平臺，當然，微博微信也可以，如果你籌得到的話。話說第一個股權眾籌平臺大家投的草根創始人李群林就是這樣通過微博籌到100萬的。股權眾籌專業一點理解成為私募股權的互聯網化也未嘗不可。

股權眾籌自然是起源于經濟高達發達的美國，美國人玩這東西已經好幾年了，給它正名可追溯至2012年4月，他們的黑人總統奧巴馬簽署了《2012年促進創企業融資法》(即jobs法案)，允許小企業在眾籌融資平臺上進行股權融資，不再局限于實物回報。一下子釋放了這個行業的活力，大家都放心地干了起來，不僅僅很多項目成功融資，也誕生了諸如Wefunder 、AngelList 、Circle up 等著名的股權眾籌平臺。

我們很多金融創新模式都是從美國拿過來本土化，眼尖的人已經嗅到了這里面蘊含的深深的銅臭。據世界銀行有關報道顯示，2025年全球眾籌市場規模將達到3000億美元，發展中國家將達到960億美元規模，其中有500億美元在中國。500億美元是什么概念呢?在這些發展中的經濟大國的眾籌市場中，中國眾籌市場的500億美元占了其總額的52%，這些“湊份子”的資金可以救活成千上百個中小企業，既然有這么大的市場，多少金礦等待挖掘啊。

很快，中國2013年誕生第一個股權眾籌案例，雖然發展時間不長，但目前已經有幾十家展示項目的股權眾籌平臺，這其中不斷地有新的平臺出現，也不斷的有撐不下去的平臺出現。股權眾籌第三方網站（獨立于平臺和投資者）如眾籌之家（http://www.zczj.com）等也開始涌現，雖然好多人還搞不清楚第三方網站和平臺的區別，但都吸引了風投機構的注意。目前在股權眾籌平臺上的項目融資額度從幾萬到幾千萬不等，出讓的股權一般不超過30%。“領投+跟投”是主流模式，募資完成后會設立專門的有限合伙企業持有股權。股權眾籌平臺的收入來源主要是向融資方收取一定比例的費用或股權，而第三方網站的盈利模式還不清晰，被罵得倒是不少。

早前發布的《2014年上半年股權眾籌行業報告》顯示，2014年上半年，中國股權眾籌募資1.56億元，融資事件430起，6月募資金額8776萬元，超過1-5月的總額。當然，這個里面是有水分的，這個水分，不是指數據造假，而是現在的股權眾籌虛火有點旺，比方有的項目其實在線下就已經籌資成功，放到線上融資，只是進行展示，不過是借平臺打個廣告博個眼球而已，所以這個數據是有水分的，不能完全代表股權眾籌的發展情況。

股權眾愁--諸多問題將考驗解決智慧

股權眾籌為融資困難的小微企業創造了新的融資渠道，是vc的有益補充;另一面，低至數萬元的投資門檻，滿足了一些資金不夠充足，卻有投資愿望的投資人的訴求。聽起來很美好，前途一片大好。但張愛玲說過：人生是一襲華麗的袍，里面爬滿了虱子，其實股權眾籌也是一襲華麗的袍，里面爬滿了虱子，有很多行業亂象亟待治理。

1.真實性風險。不少不法分子利用股權眾籌謀求不法利潤，更多時候，他們用盡各種手段將公司打造得“高大上”，弄幾個idea，找幾個人包裝一下，寫一份商業計劃書，項目就開始展現在股權眾籌平臺上面了，純粹就是在騙錢，到手以后就找不到人了。當然，一些大的平臺由于對于項目的把控很嚴，很少出現這種情況，但也免不了老是被一些不靠譜的創業者騷擾。

2.投后管理風險。在傳統的風險投資中，投后管理是風險投資循環過程中的核心環節,風險防范和人力資本的充分應用具有極其重要的作用，風險投資后管理也是一項復雜的系統工程。股權眾籌暫時涉及到的投后管理問題主要是籌資資金的管理，P2P曾經因為資金管理不善而出現多個跑路平臺。有此前車之鑒，目前股權眾籌籌集的資金都是放在銀行的第三方托管賬戶。股權眾籌的投后管理如何監管及形成規范還有很長一條路要走，不管需要走多久，有一點可以肯定的是，一將功成萬骨枯，先行者們中極有可能會出現幾個“尸骨無存”的案例，當然，這是股權眾籌風險投資者必須明白的一點，如果連這個都不知道也承受不了，還不如把錢存入銀行只用來跟通貨膨脹比快慢就好了。

3.退出機制風險。如何退出，股權眾籌投資者跟傳統風投一樣，投資項目最主要就是想獲利，所以最關心退出，并且是高價退出。成熟的VC/PE投資項目均采用通用的業內規律，在項目處于成熟期后投資機構退出，由于機構投資者的投融資制度及體系較為完善，投資者投資后有投后管理人對項目進行管理并保證股東有較為合理的投資回報。而目前我國的眾籌法律體系還不完善，在一個項目有眾多股東的背景下，采用代持或者有限合伙的方式退出還是其他方式退出?如果項目運營獲益，不同的退出方式面臨不同的稅收問題，在目前我國公司法制度體系下，股權眾籌的退出也是面臨的一個巨大挑戰。

4.政策風險。政策未定，恐怕是目前制約股權眾籌發展的最大因素，目前中國對于股權眾籌的監管條例還沒有出臺，大家都是躍躍欲試，想做好但又不敢放手去做，躡手躡腳的，生怕觸紅線。

5.運營風險。對于股權眾籌平臺來說，最大的難點在于風控。如何選擇合適的項目，并將其標準化，變成可在線向投資人展示的互聯網產品;如何確定合理的估值，募多少資金，出讓多少股份合適;如何把項目信息合理且充分地展示;如何選定合適的領投人;如何進行投后管理，保證投資人“幫忙不添亂”。第三方眾籌網站目前還是費力不討好的狀態，沒有一定的情懷和勇氣奉勸離第三方遠一點。

5.門檻偏高。目前在各大平臺的股權眾籌項目，盡管個人的投資額度與傳統的投資機構投資額相比已大大降低，但最低也要兩萬起投，這樣的數字對于普通大眾和廣大草根來說還難以承受，所以目前的股權眾籌并不算是普惠金融，跟P2P廣泛的群眾基礎相比也有很大差距。在如何降低門檻上面，業內有人士已經在嘗試做眾籌基金，就是將多個股權眾籌項目打包成一個理財產品發售，投資者花幾十塊錢也能購買此項理財產品，而具體選擇哪些股權眾籌項目則由運營方負責，典型的將雞蛋放在不同的籃子里的做法，不僅降低了門檻，風險也小了很多，運營方則更像傳統的基金組織。

6.投資者不成熟。股權眾籌投資者作為股權眾籌最重要和最廣泛的參與者，如果對于這個行業不了解，不熟悉股權眾籌一些基本的概念、行業操作模式和風險的話，就無法參與這個金融業態，行業也將始終無法發展。很慶幸目前已經有人在做投資者教育的事情。

中國的股權眾籌行業發展時間僅僅兩年，各方面成熟度非常有限，同時股權投資是一種風險很高、收益不確定的活動。目前股權眾籌成功案例的運營時間還也不是很長，很多問題還沒有暴露出來，與傳統的股權投資相比，筆者認為股權眾籌面臨的問題不僅與其類似，還會更多。

（作者：加勒比海草）