如何看待“17歲少年炒股賺7500萬美元”？

前不久在網上看到一則報道：紐約一名17歲少年用午休時間炒股賺了7500萬美元。如果巴菲特、索羅斯等大師的故事稱得上是投資傳奇，那么這位少年的故事算得上是投資神話了。如果我們假設該報道是真實的，那么從科學投資的角度，應該怎樣看待這樣的神話故事呢？原則上講，科學投資并不否認神話故事發生的可能性（但認為其發生概率低，不可復制）。并且，科學投資建議我們以開放的心態去考察這些神話故事，從中提取出科學的部分（如果有），并發揚光大。考察的第一步就是：檢查故事本身要點是否齊全，是否缺失重要信息。

一個投資相關的故事，如果要點不齊全，那么再科學的分析也無從下手。在信息不足的情況下，我們對故事的真實性、可復制性等不能做出理性判斷，此時盲目模仿的風險極高，即使成功也只能歸因于運氣（就像彩票中獎）。完整的投資故事應該清晰指明以下要點：

投資時期：投資起止時間。脫離所在時期的市場環境去談收益率的高低是不科學的。例如50%的年收益率很誘人，但在2006、2007年的股市中只能算是低下水平。因此在評價一個投資故事時，我們必須獲知期投資起止時間，然后選擇同期合適的（有可比性）比較基準來評價其優劣。

收益率：收益除以本金。單筆投資的收益率只需持有期收益和期初本金兩個數據即可計算；復雜投資涉及多筆出入現金流，收益率計算方法相對復雜，但亦有明確的定義。完整的投資故事必須給出用于計算收益率的充足信息。意在炒作的投資故事常常只提收益，不說本金，制造收益率很高的幻象。

風險：收益不確定性。應考察先驗風險，可以理解為真實風險。注意，常見風險指標，如波動率、最大回撤等，通常描述的是后驗風險。后驗風險有時會大幅偏離先驗風險。例如在龐氏騙局中，在資金鏈斷裂前，其各項風險指標通常都出奇得好（即從指標看，風險很低），但先驗風險（即真實風險）很高，總有資金鏈斷裂的那一天，并且會血本無歸。判斷先驗風險的重要信息是：杠桿倍數、標的資產類別（股/債/房地差/商品）、策略類型（純多頭/市場中性）等。普通投資者可通過簡要地學習或咨詢有經驗投資顧問來獲得對先驗風險的判斷能力。

資金規模：大致的資金量。資金規模算大算小沒有絕對標準，要根據具體問題具體討論。要求獲知資金規模至少是為了澄清以下兩個疑問：第一，故事主人公可能在投資前把資金分成了100份（每份資金規模都較小），然后分別投資于100個互不相關的策略，最終總會有一兩個策略綜合表現很好，可以拿出來寫傳奇故事。第二，一個高收益率的策略能夠長期存在于市場中，可能是因為其資金容量太小，在這種情況下，該策略的高收益率不可持續，因為隨時可能有大資金進來消化掉相應投資機會。

實施成本：實施策略需要付出的物力和人力成本。物力成本至少包括：資金，如有些策略門檻100萬甚至更高，普通人難以承受；設備，如服務器、數據庫、數據源、交易系統等；人力成本至少包括專業人才，如IT人員、數據分析人員、數據庫管理員、行業專家、投資專家。當然，一些輕量級投資策略其實是不需要這么多實施成本的，可能一個人加一臺能上網的電腦就可以完成。

勝出邏輯：可接受、可持續的勝出理由。常見的勝出理由至少包括：特有的信息源（工作之便、人脈圈之便、內幕消息）、有一定技術門檻的分析能力（宏觀經濟研究經驗、行業經驗、長期投資經驗、并購重組專家、財務分析高手、量化分析工具、計算機/信息/數理等領域科學家）。出于商業機密的考慮，有些投資故事可能不愿意將勝出邏輯講清楚，或者只講大體原原理。這沒有關系，因為真的把全部技術細節披露給我們，也不一定看得下去（例如程序化交易的IT架構文檔、量化策略的分析代碼、行業分析中的一些行業技術細節）。只要披露到能讓我們能確信，該故事基于一個我們認為合理的勝出邏輯，并且將來有理由持續，即可。

根據上述要點列表，我們很容易發現”17歲少年午間炒股賺7500萬美元“這則故事竟然缺失了全部的要點。如此典型的案例真是不可多得，我們恰好以此為例，演示整個分析流程。打開該報道的鏈接，與要點列表逐一比對：

投資時期：文中只提到該少年9歲開始投資，現在17歲，但沒有明確指出賺取這7500萬美元的投資時期

收益率：根本沒有提及本金規模，于是無法計算收益率。如果本金是10億元，那么收益率也就是普普通通的7.5%

風險：沒有關于投資歷程中先驗或后驗風險的任何說明

資金規模：資金規模沒有提及（同2）

實施成本：實施方式都沒有說明，成本就更無法估計

勝出邏輯：邏輯似乎只有“9歲開始炒股”和“午休時間”這兩個描述，不可接受。

每隔一段時間，我們就會聽到某個人通過投資快速致富的傳奇故事。這會讓我們一時難以平靜，對自己普普通通的生活和工作產生懷疑，甚至鋌而走險。投資確實能夠幫助人們致富，但絕非一蹴而就，需要用心的研究和耐心的積累。快速致富、瞬間致富的極端例子，多為媒體吸引流量所撰，很多重要的細節被有意或無意地隱去，這會誤導讀者，做出沖動的行為，甚至產生不可彌補的后果。要想科學地看待這樣的故事，方法之一就是對照上面的要點列表進行信息完整性審查。客觀地分析故事中主人公成功的原因，判斷自己是否可以復制，在采取行動時要三思而后行。

發表于 2014-12-30 00:00
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