暴跌33%！長春高新為何被市場拋棄？長春融創地產開發的房子怎樣？

延續前兩個交易日的頹勢，今日疫苗板塊也飄綠一片，好不慘烈。10月23日，截止收盤，生物股份領跌，其中，沃森生物、康希諾-U、康泰生物等大幅跟跌。而在這其中，一只千億市值的...

暴跌33%！長春高新為何被市場拋棄？
我們精選了一下網友答案：

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延續前兩個交易日的頹勢，今日疫苗板塊也飄綠一片，好不慘烈。10月23日，截止收盤，生物股份領跌，其中，沃森生物、康希諾-U、康泰生物等大幅跟跌。

而在這其中，一只千億市值的大白馬股的閃崩更是吸引了市場的眾多注意。

長春高新盤中忽然大跌，最終跌至329.99元，跌8.84%，最新總市值為1122億元。

昨日復盤文章

被戲稱為“東北茅臺”的它曾從3月初走出股價低谷，并在8月4日創下513.50元/股的歷史新高，但從8月初至今，其股價已經回調了超過33%，市值蒸發超過700億。

而針對本次再現的波動性，其背后的原因主要由自身和行業背后釋出的多重利空所致。

業績支撐不穩？

長春高新的主營業務由包括生物制藥、疫苗及中成藥為主的醫藥研發、生產和銷售，以及房地產開發、物業管理及房產租賃等業務構成，其中，核心業務產品為生長激素和疫苗，分別由旗下子公司金賽藥業、百克生物負責。

而目前來看，其子公司金賽藥業的業務是其業績的主要支撐力量。

由于生長激素在近年來打開藍海市場，受政策的利好輔助，旗下兩款重磅產品生長激素與重組促卵泡素為其整體業績貢獻了不少。2018年-2019年，金賽藥業錄得營收31.96億元、48.22億元，較上年同期增長53.36%、50.88%；凈利潤錄得11.32億元、19.76億元，較上年同期增長65.01%、74.56%；且凈利率由35.42%升至40.98%。

而就在去年11月，長春高新又完成了對金賽藥業 29.5%少數股東股權的收購，這便意味著：收購后，長春高新按 99.5%持股比例對金賽藥業進行合并報表，基于金賽藥業帶著明顯的盈利屬性，這在一定程度上直接為上市公司的利潤帶來積極驅動力。

根據最新上半年財報顯示，長春高新實現營業收入39.17億元，同比增長15.48%；凈利潤13.1億元，同比增長80.27%。其中，金賽藥業實現收入25.35億元，同比增長18.47%，占長春高新的總營收比重為64.71%；實現凈利潤11.29億元，同比增長37.14%，占其總凈利潤的86.18%，且這一數據已經達到了2020年業績承諾的58%。

“長春高新預計前三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為21.71億元-22.95億元，比上年同期增長75%-85%。”——公開數據

然而，就目前來看，這一“頂梁柱”業務或將具備一定的不穩定性。

首先，目前生長激素市場正在進一步打開，諾和諾德、華潤醫藥等競爭對手也在加快布局的腳步，疊加地方政府的集采政策影響，其市場地位或遭遇沖擊，且其業績增速已顯出一定的放緩之勢。

“金賽藥業2016-2020年的上半年實現凈利潤分別為2.22億元、3.48億元、5.57億元、8.23億元、11.29億元，同比增長22.50%、56.73%、60.02%、47.70%、37.15%。”——公開數據

同時，今年9月公司第二大股東金磊作為子公司金賽藥業總經理，在機構調研會議上發表了有關金賽藥業業績以及減持長春高新的看空言論，稱金賽藥業明年的業績展望從增長35%下調至25%；且由于需要交稅10億元，年底還會做減持。

這在一定程度上為市場投資者帶來了明顯的情緒性利空。不僅使得股價跳水，市值蒸發，還帶來了深交所的關注函。

此外，公司大股東解除質押也承擔了一定的潛在風險。

今年9月，公司第一大股東超達投資解除質押500萬股，占其所持股份比例為6.57%。對此，隨后的調研紀要指出，“年底會做減持，要交稅10個億，減持以后未來還是核心股東。”

與此同時，今年12月長春高新還有兩波解禁來襲，分別有5972萬股和477萬股的解禁到期，或將在一定程度上影響機構的持股信心，使得此前的機構抱團有所松綁。

2020年中報顯示，長春高新前十大股東名單中，除超達投資、金磊、林殿海之外，中央匯金持有公司股份859.58萬股，持股比例2.12%，香港中央結算持有公司（陸股通）股份800.57萬股，持股比例1.98%。

“截至上半年，公司持股機構達到1134家，累計持股近2.1億股，持股比例為61.73%...41只基金產品持有長春高新占凈值比例超過9.5%。”——公開數據

結語

在2020年YQ黑天鵝效應之下，疫苗股受宏觀環境以及市場需求影響，得到了人們的不少追捧，畢竟其背后的千億市場機遇還是較為吸引人的。

但前期頻頻拉升的疫苗板塊也受到了明顯的炒作驅動，而基于狂熱情緒的引導，熱情有多盛，泡沫便有多大，后期的回調是難以避免的，畢竟再多的利好需要一定的長時間去加以消化，而高估值泡沫一旦破滅，跌下高增長神壇也是必然的。

作者：格隆匯

免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。

版權保護：著作權歸原創作者所有，歡迎轉發并標明出處。

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長春融創地產開發的房子怎樣？
我們精選了一下網友答案：

融創在長春高新區有新開發的高端項目，叫融創·御湖宸院。他們的項目規劃洋房、別墅，是低密度新中式大宅，品質沒得說，屬于高端住區。在高新南區超凡大街與錦湖大路交會，出門便是八一公園，居住環境很好。有小孩上學也很方便，附近有東師慧仁學校。交通很方便，出行便利，融創·御湖宸院是個很不錯的選擇。

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融創地產的房子裝修的都還可以，融創旗下王府壹號的物業公司是天津融創物業管理有限公司，它隸屬于融創中國控股有限公司。王府壹號項目在天津市南開區懷安環路南北兩側，項目位于南開區經濟文化中心，項目南側為鞍山西道科貿一條街，北側為現代商務辦公中心，東西兩側緊鄰4萬平米的中心花園綠地及擴建的南開文化宮，地理位置優越。

希望我的回答能幫到你！

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東北的長春高新，有沒有造假的可能？
我們精選了一下網友答案：

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一個讓你能賺錢的公眾號，一個能抄底逃頂、絕對干貨的公眾號！

回復‘指標’獲取中期趨勢指標；回復‘牛股’獲取歷史牛股合集

投資界有句俗語：投資不過山海關！昨天的文章《東北造假上市公司集錦——太可怕了！》已經讓大家認識到東北企業造假的厲害之處，聞之害怕，造假可謂是蔚然成風！

但是東北有一家企業卻與眾不同，股價排名在茅臺下面，這些年的成長有目共睹，他的名字是長春高新。

一家于1996年上市的老企業，業務包括以金賽藥業為主的基因工程藥物、以百克生物為主的疫苗業務以及以華康藥業為主的中成藥業務，房地產業務則以高新地產為主。

這家東北企業有沒有造假的可能呢？下面我們主要從財務的角度質疑一下長春高新！（非真實證據，本人不持有長春高新股票，純粹寫文章自娛）

疑似造假的歷史

2011年至2013年期間，長春高新控股子公司吉林華康藥業股份有限公司違反國家規定，未報原批準部門審核批準，改變生產工藝，用中藥提取物“蘆丁”替代“槐花”入藥，生產血栓心脈寧片、血栓心脈寧膠囊767批，銷售金額總計4.2億元。

3月29日，長春高新發布了澄清公告，承認了事件發生的真實性。

3月8日、9日兩天，長春高新董事長楊占民、副董事長周偉群、總經理馬驥、董事安吉祥、王志剛、監事會主席李秀峰、監事喬林、財務總監朱興功以自籌資金增持上市公司股份。

當然這里僅僅是疑似造假，并非坐實了長春高新子公司的造假。

造假留下的證據

企業造假的目的是為了應對產品賣不出去，沒有利潤，導致股價大跌從而影響自己的利益。

如果一家企業的管理層不持有股票，也沒有業績考核的壓力，那么自然沒有造假的動機。那么什么樣的狀態企業管理層會有造假的動機呢？

1.高質押股票

股票質押一旦高，那么大股東是很怕股價下跌的。影響股價跌幅最深的就是企業的業績，如果業績持續性的增長，股價自然不會下跌，相反還會大漲。

在這樣的局面下，質押者自然有造假的沖動。這個時候講一些造假坑害小股東，傷害其他人的利益的話已經無濟于事。只要股價沒被刺破，造假沒被揭發，這些人可是知名企業家。名和利都撈到了，哪有不造假的理由。

何況即使造假被揭發出來，賠點錢就完事了，也不會重罰。且看康得新造假119億元，原董事長最后的罰款也就60萬元，這貌似在鼓勵造假。

長春高新有質押的股票，質押比例達到11.1%，不算太高。股東為長春高新超達投資有限公司，是大股東。將持有的一半股權進行了質押，有一定的風險。

2.關聯交易

并不是說關聯交易一定會造假，只是因為其造假的可能性變得很大。關聯交易其實通俗的說就是自己銷售產品給自己。

A股市場有3家典型的公司，涉嫌利用關聯交易來進行財務作假：樂視網和神霧環保、神霧節能。下面我們來看看樂視網的關聯交易。

樂視網在2016年的財務報表披露：從關聯方購進的商品和服務，就高達74.98億，同比上年增加47.88億。提供給關聯方提供的商品出售和服務，也就是關聯方銷售，更是高達117.85億。導致2016年應收賬款余額86.86億，應付賬款54.21億，銷售費用23.66億。

這就是關聯交易導致的弊端，交易的事實很可能是虛假的。最后的結果形成了這些款項的掛賬，沒有形成實際的利潤。2016年樂視網的經營活動產生的現金流量凈額為-8.53億。因為買方和賣方都是同一個老板，也就是咱們的賈老板。

長春高新的關聯交易存在于收購，并沒有業務上的關聯交易。

3.大額科目值得懷疑

企業要造假，肯定要虛增收入、成本和費用，進而讓凈利潤變得好看。既然是虛增的東西，那么這些增加的內容就是一顆顆毒瘤，最后只能沉淀下來，歸結到資產負債表里。那么具體沉淀到資產負債表的哪些科目呢？

（1）負債、現金科目不能沉淀

負債是企業欠別人的錢，虛增的利潤不可能給別人，那造假的人腦子是短路了。即使是一個什么都不懂的人造假，也不會出現這樣的低級錯誤。所以負債所有科目造假的可能性是沒有的。

同樣現金科目也不會是造假的聚集地，本來企業造假的原因是因為產品賣不出去，賺不到現金。如果最后企業造假把現金增加了，那真的是毀三觀了。因為現金很容易查出來，一般的審計只要有良心，基本上一逮一個準。

但是這樣毀三觀的事情真的發生了，而且發生在康得新身上，只能說康得新的會計真的是頂尖級人才。虛構利潤119億，也就意味著2015-2018年虧損了60億，硬生生的做成了盈利60億。特別奇怪的是，經營活動產生的現金流量凈額居然和造假的利潤配比上了，這是什么原因導致的？不是說現金難以造假嗎？

其實只要大家注意一個新聞就清楚了：康得新存放于北京銀行西單支行的122億存款是虛假的。康得新用這個賬戶硬生生造出了120億的凈利潤，也揭示了康得新那丟失的100億銀行存款到底去了哪里這個謎團。

可是這樣的報表我們檢測不出來，因為康得新直接把銀行存款多記了100億。而銀行存款使我們非常信任的資產，基本上不會造假。康得新在這上面作假，沒人能質疑清楚。

長春高新的貨幣資金與總資產的比例一直維持在19%附近，相對來說比較健康，占比相對來說比較高。2018年末長春高新的貨幣資金余額是18.68億，領先于所有的資產明細。

如果現金沒有造假，同時加上其他流動資產里面的理財資金，那么企業造假的可能性非常小。

（2）造假的匯入池

那么造假到底在哪里能夠沉淀下來呢？我說出來，大家可能會驚訝。造假最終沉淀的科目是除了現金、交易性證券之外的所有資產科目，沒錯，是所有的。那我們來看看：

1）應收賬款、存貨：企業造假的主要集中地。收入造假造出來了，必然虛增的那部分銷售額只能掛賬，不然還真找人要去？那會被別人打死的。

存貨也是一樣的，收入虛增，成本自然要虛增。存貨還不變，那一眼就能看出來。

不能說企業在很小的時候存貨每年余額有1億，當他做假賬成了世界500強，存貨余額還是1億，沒有會計這樣做賬的，那叫不符合常識的做賬。

我們來重點看看長春高新這兩個科目的質量如何。

隨著長春高新收入規模的增長，應收賬款的增長也是很迅速的。但是并沒有超過收入的增速，而且每年未收款的增加比值并不高，造假的可能性低。

但是存貨這個余額就讓人很值得懷疑了。長春高新2018年末的存貨余額是18.33億，跟貨幣資金一個水平。如果是產品存貨那么高，那么就值得懷疑。

不過慶幸的是其中的12億是房地產的開發成本，也就是說長春高新的主要業務（除去房地產業務）存貨余額只有6億，也可以看出長春高新這兩年在房地產業務上的激進。

2016年房地產業務占比很小，這兩年積極的增加房地產業務，這點需要注意風險，長春高新的存貨是要時刻注意！

2）固定資產、在建工程

固定資產這塊我好像真的沒有辦法質疑，不能說固定資產占比高就有問題。但是財務造假最好的科目為“在建工程”、“固定資產”等非流動性資產科目，因為它們比在流動性科目上造假更隱蔽、更難以發現。

比如應收賬款是流動資產，利用應收賬款造假，會造成利潤和現金流嚴重脫節的現象，容易引起關注，容易暴露。如果一開始就在長期資產上做假，只要做假的當年蒙過去了，以后基本就沒問題了，比如對于在建工程、固定資產上的造假，以后可以通過折舊、減值的方式自然而然將黑洞化解于無形。

長春高新的固定資產使用率這些年一直在提高，2018年達到了4.51次，意味著一塊錢的固定資產能產生4.51元的收入。同時重資產比例這些年一直在下降，如果想造假的利潤放到固定資產里，那么重資產比例不會下降的那么快，很可能會一直上升。

在固定資產增長上，也是很正常的，并沒有出現利潤進入固定資產的嫌疑。

3）其他

在其他應收款上，出現了非常大額的記賬。此筆款項為下屬房地產公司根據中標的“長春高新區康達地塊舊城改造開發項目”所約新定的前期土地拆遷款。存放于長春高新技術產業開發區管理委員會，這個造假可能性不大。

其他的資產科目，要么就是余額太小，無法作假。要么就是真實的，沒必要作假。

幾個基本的造假套路

既然在資產科目上，我們并沒有發現長春高新的疑似的信息。但是資產端的徹查并不能保證其他地方會藏著貓膩，我們來看看一些細微之處是否藏著造假的信息。

1.借款比例高

既然說了長春高新的貨幣資金總體加起來有25億（貨幣資金18億+其他流動資產7億），如果是企業賺到的，那自然沒有造假的可能。但是就怕出現康得新那樣的大存大貸情況，貨幣資金是多，但是有息負債也不少！

查看長春高新的資產負債率和有息負債率，看著還算是很健康的，并沒有出現大存大貸的現象。2018年長春高新的有息負債總額只有2.67億，跟現金比起來非常的少，也說明企業的貨幣資金不是通過拆借獲得的。

2.客戶集中

不怕企業的產品銷售出去，就怕銷售出去收不回錢。這樣的情況很多出現在客戶非常集中，很難準時要到貨款的時候。最典型的特征是客戶前五名的銷售額非常高，導致企業的業務靠著這幾位金主。

長春高新沒有出現客戶集中現象，非常的健康！！

3.毛利率過高

由于長春高新涉及的業務很多，各業務的毛利率不同。我們把這些業務拆開了一個個的分析，與其他公司對比，看到底有什么異樣。

在毛利率的比較上，長春高新并沒有什么異常。在生物類藥品上的毛利率與安科生物差不多，這是企業最大的業務，發展的跟同行一樣。

中成藥和房地產業務金額不大，毛利率的波動有風險，但是不大（中成藥業務找的是步長制藥，不夠謹慎，后期再找找）

4.國外業務占比高

雅百特的財務造假就是通過海外業務，這些業務事務所很難審計。這家公司不僅將建材自買自賣，假冒跨國生意。而且還想乘著“一帶一路”的東風，把假生意做到巴基斯坦，但經過監管機構跨境調查，參與巴基斯坦的項目完全子虛烏有。

長春高新在2018年的國外業務4700萬，占整個收入才0.87%，不值得一提。

5.一些聽不懂的業務

三聚環保的業務是典型的聽不懂，聽起來非常的高大上。懸浮床這樣的高科技讓專業人士都搞懵了，更何況小股民。

長春高新的業務還是讓人能夠懂的，只不過需要花費很多的時間才能弄懂。從下表可以看到很多繞口的專業名詞，是需要花一些時間弄懂，得多讀讀研報。

同時也要注意那些我們無法接觸到的產品，見不到的業務需要多到藥店打聽打聽，多上網查查。

6.研發費用

公司注重創新研發，近年來研發投入持續增長，但受營收規模快速增長影響，近兩年研發投入的營收占比略有下滑。2018 年公司研發投入 4.0 億元，研發投入的營收占比為 7.4%。

長春高新存在研發支出資本化的現象，但是比例很低可以接受。

“資本化”是指符合條件的相關費用支出，不計入當期損益，而是計入相關資產成本，作為資產負債表的資產類項目管理。

簡單地說，資本化就是公司將支出歸類為資產的方式（這樣就可以分期攤銷，不必一次性在利潤表中扣除）。使得企業的利潤不能真實的反映，有虛增的嫌疑。

2015年，華為專利申請數量全球第一，研發投入596億，全部費用化，研發資本化比例為0。五年來，華為的研發投入有兩千億左右，無形資產只有27.25億。

樂視的研發資本化率是多少呢？據他們2015年年報顯示，從2013-2015年，資本化率高達60%。

這么高的資本化率，在全世界都是很罕見的。假如，樂視把自己的資本化率降到就10%，那么2015年當期利潤就會減少至少6億元！運用一個小小的財技，就可以多創造6億利潤。

分析完這些，企業的現金流基本上不存在什么大的問題。但是這三年長春高新的經營現金流并不好，這點值得注意。

總結：

從上面的分析中，我們并沒有發現長春高新造假的嫌疑。各項指標都是符合公司經營的常識，也在正常的范圍內（當然除非全部的數據造假），可以說長春高新是一家做賬比較好的企業。

這里不能說長春高新一定是做賬就一定沒做假，只不過看這些結構和造假的套路，長春高新不存在那些現象。可能隱藏的東西我沒有看到，那只能保持一種謹慎的態度對待了，畢竟最近造假的企業太多了，而且白馬股居多。

當然這里并沒有從長春高新的業務和發展來觀察，只是從財務上觀察長春高新，不是推薦給大家買賣！

以下是長春高新的一些基本信息，僅供參考！

（本文借鑒了一些作者的觀點，在這里感謝他們）

暢銷書《投資第一課：零基礎輕松讀財報》作者。

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發表于 2020-11-22 06:02
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分類：高新企業申請